海通国际：给予极米科技增持评级，目标价位238.5元

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海通国际证券集团有限公司陈子仪,刘怀易,朱默辰近期对极米科技进行研究并发布了研究报告《23Q1收入及利润承压，期待新品放量及需求改善》，本报告对极米科技给出增持评级，认为其目标价位为238.50元，当前股价为155.42元，预期上涨幅度为53.46%。

极米科技(688696)
公司发布2022年年报。公司2022全年实现营业收入42.22亿元，同比+4.57%；实现归母净利润5.01亿元，同比+3.72%；实现扣非归母净利润4.42亿元，同比+3.05%。其中22Q4实现收入13.4亿元，同比-3.86%；实现归母净利润1.72亿元，同比-6.2%；实现扣非归母净利润1.67亿元，同比+0.29%。
分业务看，公司2022年智能微投业务稳定增长，收入同比+4.6%，毛利率同比-1.1pct至34.4%；激光电视业务收入同比+78.9%，毛利率同比+12.5pct至37.15%，主要因公司2022年推出激光电视新品A3及A3Pro带动产品均价及毛利率提升。创新产品阿拉丁由于资产收购影响，全年收入有所下滑，收入达1.6亿元同比-26.5%，毛利率同比+11pct至31.8%。
2022全年毛利率及净利率稳定。2022全年实现毛利率35.98%，净利率11.88%，基本持平2021年。其中销售/研发/管理费用率分别同比-1.26/+2.42/+0.73pct至14.16%/8.93%/3.35%。单季度看，22Q4实现毛利率33.77%，同比+0.34pct；实现净利率12.83%，同比-0.32pct。其中销售/研发/管理费用率分别同比+0.59/+0.58/+0.05pct至13.93%/6.86%/2.54%。
公司发布23Q1季报。公司23Q1实现营业收入8.84亿元，同比-12.75%；实现归母净利润0.52亿元，同比-57.03%；实现扣非归母净利润0.42亿元，同比-59.44%。
23Q1毛利率同比-2.9pct至34.86%，我们预计Q1产品促销对毛利率产生一定影响，后续随着老品H3S、Z6X和Z6Pro进入生命周期尾声，新品H6及Z7X放量，毛利率预计有向上空间。23Q1净利率同比-6.1pct至5.91%。其中销售/研发/管理费用率分别同比+1.53/+1.99/+0.86pct至15.22%/11.25%/4.38%。我们判断费用率的上行主要因收入规模缩减影响下致整体费用率上提。我们预计随着旺季到来及收入端改善，公司费用率有望恢复正常水平。
投资建议。公司2022年Q3开始受行业需求向中低端LCD产品偏移的冲击，收入增长开始降速。但投影行业整体仍是低渗透、高成长性的可选大单品行业。长期来看，作为传统平板电视的替代与补充，消费级投影机受益于终端消费升级及现实需求的大屏化，未来渗透率仍有较大提升空间。作为国内投影设备行业龙头企业，公司技术端及品牌端均具备累积优势，我们预计2023年在新品带动及消费整体复苏趋势下，公司恢复性增长可期。我们预计2023年公司实现EPS达7.95元（此前预测为8.54元），给予2023年30xPE估值不变，对应合理目标价为238.5元（原目标价256.2元，-7%），维持“优于大市”评级。
风险提示。核心零部件外购风险；行业竞争加剧风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券吴劲草研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.89%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.01亿，根据现价换算的预测PE为21.97。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级21家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为233.6。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，极米科技（688696）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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