债市日报：4月10日

债市周一(10日)重回窄幅震荡，上周五的存款利率下调事件利好并未带来更多影响，现券收益率全天振幅多在0.5BP左右，国债期货多数小幅收涨。公开市场净投放160亿元，资金面在税期之前料保持平稳，短端品种涨跌不一。

市场观点称，二季度美联储加息或迎拐点，国内进入低基数阶段。债市整体供求情况难比一季度，资金面维持中性，债市估值吸引力或有所降低。短期内，市场难打破震荡格局，票息策略仍有优势。

【资料图】

【行情跟踪】

国债期货窄幅震荡、多数收涨，10年期主力合约涨0.06%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约收平。

银行间主要利率债收益率也基本持稳，截至发稿，10年期国开活跃券220220收益率上行0.25BP，报3.04%，全天振幅基本在0.5BP以内；10年期国债活跃券230004收益率上行0.15BP，报2.8475%，5年期国开活跃券230203收益率上行0.5BP至2.8225%。

中证转债指数收盘跌0.15%，成交额428.37亿元；中矿转债跌超9%，汉得转债和蓝盾转债均跌超6%，飞凯转债、太极转债和思特转债均跌超5%。

交易所地产债多数上涨，“21碧地02”涨超69%，“21融信03”涨12%，“20旭辉02”涨超7%，“21碧地04”涨超3%，“19远洋01”涨超2%。此外，“21远资01”涨超19%，“20国债07”涨超8%，“PR海发债”跌近12%。

一级市场方面，农发行三期金融债中标收益率均低于中债估值。据交易员透露，农发行3年期浮息增发债、3年期固息增发债、5年期固息增发债中标收益率分别为2.5843%、2.6568%、2.8477%，全场倍数分别为3.03、3.74、4.6，边际倍数分别为20.91、2.03、3.52。

【海外债市】

北美市场方面，亚市交易时段，美债收益率多数小幅回落，10年期美债收益率最新报3.363%，下行2BPs.继ISM制造业PMI报告恶化之后，一连串的经济数据释放美国就业市场降温的信号。美国劳工部此前公布的数据显示，美国至4月1日当周初请失业金人数录得22.8万人，为2022年12月3日当周以来新高。

与此呼应的是，此前公布的职位空缺和劳动力流动调查(JOLTS)、小非农数据接连爆冷，上述数据显示，2月份美国职位空缺数下降至990万，为2021年5月以来首次跌至1000万以下，而3月ADP就业人数为14.5万人，大幅低于预期的20万人。

亚洲市场方面，日债收益率周一(4月10日)全线上行，日本央行新行长植田和男上午抵达央行总部履新，新班子正式启动，市场充斥着对货币政策新路径的猜测。尽管植田和男至今尚未释放明确政策信号，但不少机构预计，日本央行将在植田和男的领导下，逐渐调整和结束收益率曲线控制政策(YCC)。

截至10日尾盘，10年期日债收益率报0.467%，上行0.6BP；3年期和5年期日债收益率分别上行0.8BP和0.7BP，报-0.008%和0.152%。超长端品种收益率同步走高，20年期和30年期日债收益率分别报1.06%和1.329%，分别上行0.3BP和1.9BP。

日本央行观察人士普遍认为，植田的任务是实现大规模刺激计划的软着陆，而不是进一步扩大大规模刺激措施，因为这一措施的副作用已经越来越明显。在提名确认过程中，植田对外界整体表露出中立的货币政策态度，这与他的前任黑田东彦截然不同。

【资金面】

公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，4月10日以利率招标方式开展了180亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。数据显示，当日20亿元逆回购到期，因此单日净投放160亿元。

资金面基本持稳，Shibor短端品种涨跌不一。隔夜品种下行5BPs报1.324%，7天期上行0.7BP报2.004%，14天期上行1.1BP报2.057%，1个月期下行0.9BP报2.313%。

【机构观点】

华泰固收：债市环境略逊色于一季度，几大因素共振偏弱，但仍难打破震荡格局，谨防脉冲式冲击。预计10年期国债核心运行区间维持2.8-3.0%，二季度节奏上先震荡、后微抬，长期利率中枢下行。操作上，从品种选择到信用下沉，从杠杆到久期，但空间都很有限，票息策略仍有惯性，在城投、国企地产债、煤炭永续债等深挖机会。

国君固收：从期限利差的角度看，当前期限利差处于相对低位，而历史上2022年几次降息后，利差出现了不同程度的走阔。存款降息可能更多还是提升了市场对未来进一步政策利率降息的想象空间，结合当前基金对风险的厌恶和对流动性的强偏好，在接棒买入时，买入短债的可能性继续增大，降息预期持续刺激短端利率下行的可能性较大。

中信固收：回顾我国利率市场化改革进程，并结合当前银行经营情况和经济修复节奏来看，存款市场利率确实有进一步下调的空间，银行负债压力或能大幅减轻，同时有可能挤出一部分资金流向其他的理财、债基等低风险资管产品，预计债市的配置力量增强后将间接推动利率下行。在3月金融数据或新政策落地前，债市仍存在阶段性博弈的机会。

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